蒋洁敏

    备受投资者关注的中石油A股发行工作日前又有新进展。在8月10日中石油公司召开的临时股东大会上，中石油回归A股的议案获得通过，这意味着中石油发行A股工作又向前迈出了非常重要的一大步。该公司董事长蒋洁敏表示，中石油回归A股将尽量低价发行，以回报A股股民。

    蒋洁敏的“低价发行说”确实说到了国内投资者的心坎上。因为一直以来，境外上市公司回归A股时的高价发行，都是国内投资者心中的痛。同样一家上市公司，其A股的发行价格远远超出H股的发行价格，这不仅降低了其在A股市场上的投资价值，增加了A股市场的投资风险，更重要的是造成了国内投资者利益的受损，国民资产的流失。这显然是对国人利益与感情的一种巨大伤害。因此，中石油如果真能以低价发行，将有助于改变市场上长期存在的这种不公平现象。

    但如何实现中石油A股的低价发行，却是一个市场必须面对的现实问题。按照蒋洁敏的说法，中石油A股发行价格的确定还是遵循市场询价的原则，在市场定价基础上选择较低的发行价。换句话来说，中石油A股的发行还是按现行的发股方式来进行。

    然而，按现行的发股方式在当前的市场环境下显然是不可能产生出低价的，我们很难相信中石油能够询出一个低价来。某些机构参与询价的目的无非是为了瓜分网下配售的新股份额，然后拿到二级市场上去赚取一笔差价而已，没有人会相信他们能询出一个低价来。

    正是基于这样的原因，所以，要让中石油A股实现低价发行的目的，就必须改变现行的发股方式，采取定价发行的方法。一是按净资产来定价。2000年4月中石油H股发行时就是按净资产为基准来定价的，如今发行A股，同样也可以按净资产来作价。二是按10倍市盈率发行。这一方面可以体现中石油回报A股投资者的目的，另一方面上周末H股的市盈率也就是13倍。三是参照H股的市场价来定价，确定A股的发行价不超过H股历史交易价格平均价或近三年平均价的70%，确定价格偏低者为A股的发行价。