生物谷评论：中国调整汇率意义不大

生物谷

Financial Times Newspapers 中国宣布将人民币升值，转而采用新的汇率制度，即在可调整基础上盯住一篮子货币。事实或将证明，这将是全球经济史上的一个关键时刻。但就目前而言，它的意义仍然很不明朗。

作为最初的一步，人民币对美元升值2%的重要性主要体现在政治上。中国正在发出信号，表明它愿意担负起作为全球经济一个主要成员所应承担的系统责任。

中国政府显然希望这一行动能减轻美国的贸易保护主义压力，尤其是来自美国国会的压力，因为此刻中海油(CNOOC)竞购优尼科(Unocal)成败与否仍然未定，而且中国国家主席胡锦涛正准备访美。至于这次行动是否足以达到目标，我们仍需拭目以待。

我们先比较一下人民币升值带来的影响：

利处	弊端
1、有利于中国进口	1、不利于中国出口
2、原材料进口依赖型厂商成本下降	2、可能加剧市场投机行为
3、国内企业对外投资能力增强	3、中国吸引海外投资优势减弱
4、在华外商投资企业盈利增加	4、出口减少可能导致国内就业压力加大
5、有利于人才出国学习和培训	5、可能导致出现通货紧缩
6、外债还本付息压力减轻	6、单纯依靠价格优势的产业受冲击
7、中国资产出卖更合算	7、可能出现“暴富效应”
8、中国GDP国际地位提高	8、可能加剧低收入群体的支出负担
9、增加国家税收收入
10、中国百姓国际购买力增强

人民币升值2%的经济意义非常小，对美国经常帐赤字或更为广泛的全球失衡不会有任何影响。因此，所有人的注意力都应集中在新的汇率体制上。通过转用可调节的挂钩体系，中国政策制定者给了自己最大限度的灵活性。但从这里往前走，却是完全不同的道路。

中国可以决定将人民币维持在接近新汇率的水平，在这种情况下，新汇率体制根本就不疼不痒；中国也可以采取类似“爬行盯住”的做法，在这种情况下，则未必是不疼不痒。

每天0.3%的浮动区间十分狭窄，但中国可以允许人民币每天以这一限度升值。一段时间后，可能累计达到相当大的升值幅度：不到两个半月的时间可能达到15%。

而且，正如马来西亚昨天决定放弃与美元挂钩所证明的那样，只要中国带头，亚洲其它经济体将步其后尘。泛亚洲货币大幅升值将在很大程度上减轻全球不平衡。

但靠迈着小步跨越鸿沟是危险的。通过采取渐进升值而不是幅度更大的一次性调整，中国在为投机者提供一次单向赌博机会。这种做法有带来一波资本流入的风险，并可能使资产市场价格膨胀，从而埋下坏帐危机的种子。前阵子刚刚撤走的热钱是否还会回来，还是值得关注的重点方面。

中国并非无能为力。只要它愿意积聚更多的储备，就可以通过入市干预来阻止其货币升值，并可冲销货币供应中的增量。很显然，它还没有把冲销干预的能力用到极限。

当然，这次人民币升值后市场压力不会消失。来自美国国会和政府的压力也不会减退。预期在今后的一年内，人民币还会小量升级。经过此次小量升值后，观察国内经济对人民币的反应，然后会考虑对人民币的汇率做出适当调整。从长远来看，人民币升值，使国内企业出口变难，似乎并不利于国内企业的发展。但实际上这正是中国要抑制过热的经济之所需，国家要实现科学发展观，就必需要抑制目前的高消耗的生产，实现集约型生产方式，这一缓缓的压力下，如果使中国企业觉醒，那么升值的意义就远远大于本身了。