不久前，中国证监会正式批准在深圳证券交易所市场内设立中小企业板块，并核准了中小企业板块的实施方案。一时间众说纷纭，有兴高采烈和赞扬者，也有批评者。在我看来，中小企业板的设立既有积极作用，也存在需要注意的方面。而对于监管者和市场组织者来说，批准设立中小企业板仅仅是一个开始，更重要的工作还在后面。
资本市场是需要层次的。与经济的多层次性和多样性相对应，一个健全的资本市场不但要有专门为大型企业提供融资服务的主板市场，也需要有为中型企业和小型企业股权流通提供服务的市场。例如美国资本市场，就分出纽约证交所市场（全国性市场）、地方证交所市场（区域性市场）、纳斯达克全国市场、纳斯达克小额资本市场、OTCBB市场、粉红单市场等多个层次。法国股票市场的层级结构为：传统股票市场、第二市场（主要为中小型传统企业提供融资服务）、新市场（高科技、创新板块）和自由市场。每个层次的市场对应不同的融资者和投资者，在不同层次市场交易的证券有着不同的上市标准和监管要求。
资本市场划分出层次的作用主要体现在：扩大资本市场的作用范围；提高资本市场的集中度；降低资本市场的整体风险；保持投资者的长期信心。
设立中小企业板块有助于进一步明晰沪深两个交易所的功能定位，促进两个市场的良性互动。从改善中国证券市场的结构和提高市场效率的角度看，笔者倾向于给予上海证交所和深圳证交所不同的功能定位：上交所的主要服务对象是大型和特大型优质企业，为此股票上市的标准还可以进一步提高（例如将实收资本金要求从目前的5000万元提高到1亿元或2亿元，对企业盈利等标准也可以提高）；深交所的主要服务对象是中型企业和高成长型企业，股票上市标准则相应降低（如资本金要求降至3000万元）。在条件合适时，还可以考虑实现深交所与香港联交所创业板某种程度的联合。
但是，对中小企业板的作用不可高估。笔者一直认为，在中国的现实情况下，无论是出台中小企业板还是创业板，都是示范意义大于现实意义，对解决中小企业融资难问题的贡献不可高估。这是因为：
第一，出于种种考虑，新设立的中小企业板在制度安排上基本沿袭了主板的游戏规则，在上市资格、审批程序等方面与主板市场并无不同。因此真正能够挤入这个市场的还是规模相对较大的企业，真正意义上的中小企业的比例并不会高。
第二，市场容量是有限的。沪深两市建立已经十多年了，容纳的上市公司不到2千家，中小企业板能够容纳多少上市公司可想而知。而截至2003年6月底，我国中小企业数量已达到1158万个。显然，在这1千多万家中小企业中，即便只有1％的企业试图上市融资，中小企业板也是容纳不了的。因此要真正优化我国资本市场结构，切实解决大量中小企业直接融资的困难，更重要的是要积极发展场外交易市场。
同时，中小企业板推出后的风险需要密切关注。这里说的风险包括两个含义，一是中小企业板市场自身的风险。一般而论，由于中小企业板市场上市公司的规模较小，交易不如主板市场活跃，资产与业绩评估分析的难度也较高，因而相对主板市场而言更容易出现内幕交易和市场操纵，监管难度也更大。5月20日，深圳证券交易所公布了《中小企业板块交易特别规定》、《中小企业板块上市公司特别规定》和《中小企业板块证券上市协议》。这三个文件针对中小企业板的特点而制定，对于改进和加强市场监管，防范市场风险是有益的。尽管如此，由于中小企业板市场存在的先天不足，对于负有保护投资人利益使命的监管部门和肩负市场发展与稳定职能的深交所来说，如何使中小企业板市场规范发展仍然是一个没有结论的课题。
风险的另一个含义是证券市场的整体风险。如果试图避重就轻，一方面推出中小企业板，另一方面又一再延缓主板市场的结构改造（比如全流通），中国证券市场的整体风险只会越积越多。
