2008年第二季度医药行业展望及投资策略
2007年，我国医药工业累计完成工业生产总值6192.26亿元（现价），同比增长20.95%；完成利润总额增565.45亿元，同比增长45.86%。由于2006年同期的医药经济增长出现了近五年来的较大滑坡,基数相对较低,故今年医药工业出现了一个较快的增长。
今年的政府工作报告中提出2008年继续推行医疗卫生体制改革，安排政府投入832亿元，重点向农村和基层倾斜。政府工作报告明确对医疗卫生方面的工作的四个重点是：加快推进覆盖城乡居民的医疗保障制度建设；完善公共卫生服务体系；推进城乡医疗服务体系建设；建立国家基本药物制度和药品供应保障体系。
随着城镇医疗保险覆盖面提高和"新农合"扩大，全民医保网络已经成形，以及基本药物定点及医药分家的启动，在我国"需方为主，供方为辅"的新医保模式逐渐成形。这也预示着我国未来医疗市场结构将发生较大改变。
08年注册新政和GMP修订，将促进行业规范发展。考虑到医药行业整体属性不强，行业内公司个性差异较大，我们对于医药行业及所有子行业均给予"中性"评级。结合当前证券市场特点，本期策略为"医改受益+确定性增长"为主线进行投资。
一、07年医药行业呈现出较快增长
在我们07年的季度系列策略报告中，我们认为医药行业在经历了06年的行业全面整顿以及重点在医药商业领域打击商业贿赂后，医药行业06年处于一个相对较低的增长水平。由于医药行业是"永远的朝阳行业"，其行业内在增长性不会因为外部因素的改变而改变，故我们在07年年初，判断07年医药行业有望出现回升。现在07年医药行业实际数据已经出台，印证了我们的观点。
（一）生产总值恢复快速增长，产销衔接有所改善
2007年，我国医药工业累计完成工业生产总值6192.26亿元（现价，七大行业，下同），比2006年5119.78亿元增长了20.95%，增幅比去年同期水平提高了3.72个百分点。在销售收入方面，2007年医药工业累计实现销售收入6392.69亿元，同比增长了24.90%，增幅同比上升了7.02个百分点。由于2006年同期的医药经济增长出现了近五年来的较大滑坡,基数相对较低,故2007年医药工业生产总值再次呈现出快速回复增长的势头。
从医药行业的七个子行业来看，化学原料药、化学药品制剂、中成药和中药饮片工业的增长幅度均高于2006年同期水平，其中化学原料药工业大幅上升了11.54个百分点，2007年同比增长25.75%，而生物制剂和医疗器械和卫生材料工业虽与06年相比有增长，但增长幅度则有不同程度的下滑。
从产销方面来看，2007年七大行业产销率为96.43%，比2006年的94.95%上升了1.48个百分点，库存产品进一步下降，产销衔接得到明显好转，有利于现金加速流动。而七子行业产销完成情况比去年同期均有改善，其中改善幅度最大的是中药饮片工业，这与中药饮片工业认证大限在2007年年底到期有一定的关联；化学药品制剂工业改善的幅度最小，只提高了0.35个百分点。
（二）销售收入稳步上涨，利润总额大幅拉升
2007年，在生产回暖和资本投资收益增加的带动下，2007年医药工业利润总额大幅上升，七大行业比2006年同期增长45.86%，累计实现565.45亿元，销售利润率从2006年同期的8.08%提升至2007年的9.83%。
其中：化学原料药、卫生材料和中药饮片工业同比增幅高于七大行业平均增长水平；化学药品制剂、生物制剂、医疗器械和中成药工业分别增长了45.21%、41.71%、37.75%和44.37%。除中药饮片工业销售利润率低于2006年同期0.97个百分点外，其余六个行业的销售利润率均比去年提高了1个百分点以上，尤其是中成药工业更上升了2.43个百分点。
（三）行业运营质量有所改善
2007年，医药工业反映资本运营情况的各项指标都比2006年同期有较大的好转迹象。虽然七大行业累计资产比去年同期略有下降，但其负债下降的幅度大于资产的下降幅度，以至于七大行业的资产负债率从2006年的50.94%上升至48.95%。反映短期偿债能力的应收帐款和流动资产周转率也分别提高至7.27次和1.91次，资金变现周期在不断缩短；而固定资产和总资产周转率这两个反映长期偿债能力的指标同样也有所改善，变现周期比2006年同期分别减少了17天和59天。在整体资本运营情况向好的形势下，加上有效控制成本和各项费用，七大工业的成本费用利润率比2006年同期提高了2.2个百分点。
除了七大行业整体情况优于2006年同期外，其各个子行业的资本运营情况同样比去年同期有不同程度的好
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