医药行业中药注射剂现状及发展前景分析

4.3.2 中恒集团(600252)-强烈推荐：管理变革打造现代中药明日之星

中恒集团06年经历了重大变革，公司实际控制人由国有变为民营企业，公司战略重点转向医药行业。公司更换了所有高级管理人员，通过引进包括天士力营销集团原总经理等外部职业经理人，加大营销力度，重点发展血栓通冻干粉针、中华跌打丸、妇炎净等产品。

公司核心医药产品血栓通冻干粉针剂是心脑血管领域重要品种，07年销售增长非常迅猛。目前，公司120万支的满负荷月产能已经不能满足市场增长的需求，暂时外包重庆药友进行委托生产。预计07年血栓通冻干粉针销售将达到2500万支，08年4000万支，09年5000万支。公司其他产品销售稳步增长。公司获得中华跌打丸、妇炎净两项发明专利，还有血栓通等四项发明专利进入实质审查阶段。公司制药新基地设计产能达30亿元，未来几年制药业销售额有望超过10亿元，公司成为现代中药明星企业。

公司房地产业务已步入正轨，公司在江苏、广东、广西等地拥有大量土地储备。预计房地产业务将在08、09年贡献2000万元左右利润。公司持有国海证券6000万股权，并计划增资1936万股股权，公司投资收益有望大幅增加。

根据我们的预测，公司07-09年的每股收益分别为0.30、0.74、1.07元，06-09年净利润年复合增长率128%，公司6-12个月合理价值30元，"强烈推荐"评级。

4.3.3 康缘药业(600557)-推荐：以胶囊为主，受益于注射剂快速增长的现代中药企业

公司战略定位清晰，做中医擅长的药物，在妇科、心脑血管科、骨科、感染科和肿瘤科等领域已经具有大量以胶囊剂为主的现代中药产品。

公司重视研发，研发中心是国家博士后科研工作站、国家认定企业技术中心，与国内数家一流的科研院所共建了联合实验室。在全国企业的50强中，康缘药业以授权66件发明专利，名列发明专利拥有量第17位，成为我国中药新药最多的企业。

公司营销调整开始见效，各产品快速增长。2007年初，公司开始执行分线销售的营销模式，新模式使得营销人员的激励更加明确，学术推广也更加专业，从7月份开始，公司各主要产品同比销售大幅度提升。

公司热毒宁注射液增长迅猛，注射用藤黄酸、痛安注射液也将陆续投放市场，公司业绩将受益于中药注射剂销售的快速增长。公开增发项目将解决公司注射剂的产能瓶颈问题。

根据我们的预测，公司07-09年的摊薄每股收益分别为0.63、0.79、0.99元，06-09年净利润年复合增长率34%，"推荐"评级。

4.3.4 其他公司

在我们覆盖的其他中药公司中，我们认为可以分为受益于注射剂快速增长和具有品牌优势的传统中药企业两类公司，他们的盈利预测和投资评级如下两表所示。

风险因素

注射剂行业由于受医疗卫生体制改革、医药购销体制改革和医疗保障体制改革等改革进程和政策影响较大，存在一定的不确定性。