国泰君安:2005年将是2003年价值投资理念的复辟年
投资理念
随着宏观经济不确定性因素的逐渐减少和产业演进脉络的逐渐清晰,2005年将是2003年价值投资理念的复辟年,大市值低市盈率以及各行业龙头股票将会重新受到重视。
强势板块
基于减速而非衰退的宏观经济预期,我们对本轮经济增长周期趋势的判断并没有发生改变,预计2005年回归的强势板块可能有2003年曾经辉煌的大蓝筹股票,也可能是新挖掘的细分行业龙头。尽管强势板块的外延有所变化,但2005年和2003年强势板块的内涵应该一样。另外,从估值角度看,目前A股市场的一些核心蓝筹股已经遵循国际化的估值标准,具备非常明显的投资价值。
投资思路
应该在具有估值优势的上游企业与处在景气上升趋势中的中下游企业之间取得平衡,并由此提出"上下求索,双向防御"的投资思路。所谓"下"主要是指中下游行业,在当前经济减速的大背景下,景气持续或正从底部复苏的行业大多集中在中下游,此外上游能源、原材料价格回落亦将使中下游行业成本压力减少,向下"求索"可以抵御宏观减速对周期类股的负面风险,可谓是一种"负向防御",其中尤为看好的行业包括港口机械、电力设备、交通运输、航空、纺织、有线电视、造纸、食品饮料等行业。"上"则指上游大宗能源物资行业,如石化、钢铁、有色、煤炭、建材等。建议在上游行业选择未来两年有望保持较高景气状态的石化行业,以及其他能源、原材料行业中的优势企业------即能分享原材料价格超预期的持续高位带来的超常利润,以及当前中国经济结构调整中资源型企业的长期增值。
申银万国:2005年重要的承前启后年
投资策略
积极把握市场平衡格局中的波动机会,特别关注投资者预期集中的投资机会；严格筛选稳定资产核心持有,积极关注增量资产的稳定收益和博弈价值,在成本和风险控制下择机参与博弈资产。
行业配置
我们预计2005年瓶颈行业继续保持较高景气度、部分投资品行业高位波动、消费品和服务业的价格传导和消费升级是主要行业投资机会所在。人民币升值的预期给航空运输等少数行业带来重大利好。具体看好的行业有:电气设备、航空运输、港口、机场、造纸、煤炭开采、水路运输、化学制品、钢铁板材、石油化工、饮料制造、中药、包装印刷、路桥、公路运输等。
华夏证券:市场在结构完善中走向平稳
股价结构
2005年在国际估值比较背景下的股价结构调整并未结束。强者恒强,弱者恒弱的特征还将继续加强。应当注意的是,股价结构调整带给市场的影响在2005年将会与2004年有所不同。2005年股价结构调整将出现双向的变动,其显著的特点是股价变动过程中的结构性完善。一方面,绩差股的风险将通过股价下跌的方式继续释放；另一方面,部分优质股偏低股价的重新定价和合理溢价将会在很大程度上抵消绩差股的负面影响,并给市场注入新的活力。
公司业绩预测
对2005年GDP增速放缓的判断使市场对上市公司整体业绩增长前景并不再像2004年初一样保持乐观。受宏观调控的影响,上市公司的总体业绩,特别是大多数周期性行业公司的业绩将在2005年出现拐点。但业绩增长速度的下降并不等同于上市公司绝对业绩水平的下降。2005年上市公司绝对业绩水平相对于2004年仍有一定幅度的提高,初步判断,业绩增长幅度将在10%左右。绝对业绩水平的增长在缓解市场估值比较所带来的压力的同时也有助于市场整体P/E水平的降低,抑制股指进一步下调；从目前部分个股极低的P/E值和2005年的预测来看,目前周期性行业上市公司股价所出现较大跌幅有明显的市场过度反应迹象。实际上,部分周期性行业上市公司的业绩同2004年相比并未出现下滑,即使在宏观调控的背景下有的上市公司业绩甚至还有增长。宏观调控在抑制部分行业过快不良增长的同时,也给行业整合提供了机会,部分受调控的上市公司会因此而受益。市场在度过了2004年对宏观调控的恐慌和回避后,2005年会对部分上市公司的盈利影响和估值水平给予重新认识和评估。
投资策略
我们建议依据利率、汇率对行业和上市公司的不同影响及上市公司业绩本身的变动方向等多种途径自上而下选择投资品种,在细分行业的基础上,重点在龙头行业公司中构造投资组合。
行业配置
重点仍可继续关注制约经济发展的部分瓶颈行业,如能源类型中的石油、煤炭、化工；与宏观调控关联度小的医药、食品等消费品行业；符合未来经济增长结构变化的港口、机场等服务行业及环保设备等高科技企业,同时对部分具备成本优势的价值型企业和具备技术优势的持续成长类企业等还应继续进行跟踪投资。
银河证券:2005年股市将呈现筑底特征
投资策略
防御性投资,策略性持股。通过投资成长性上市公司来对冲业绩风险；在选股策略上,应适当淡化政策垄断因素,更多关注企业核心竞争力。
应坚持以下两点:一是对大盘而言,当市场处在低风险区时买入股票,当市场处在高风险区时卖出股票。一般可认为,1300点附近或以下属于低风险区,1600以上则已属于高风险区。二是在市场的整体估值水平与所投资股票的估值水平之间建立安全区间,寻找那些估值水平明显低于市场平均水平的公司买入,待其估值水平接近或超过市场平均估值水平时则卖出。投资机会2005年股票市场的投资机会依然丰富,中国经济发展模式的转变将带来产业结构的调整,从而带来股市投资主题的变化。重点可关注代表中国经济未来发展方向的产业；关注城乡消费升级带来的投资机会；关注WTO带来的投资机会；关注资源瓶颈带来的产业结构调整机会。此外,证券市场制度创新、产品创新,新股发行方式的改变,将给投资者带来了新的盈利途径；而市场扩容带来的资金面脉冲式变化将增加市场的波动性,给市场带来更多波段操作的机会。
国信证券:2005年股市审慎乐观
值得关注的行业
2005年投资者宜采取防御性的投资策略。因此,我们宜看淡受利空因素影响大的行业和个股,如投资驱动类行业、收入的利率负弹性大的行业个股、缺少市场定价能力和成本转移能力的行业个股等,看好消费升级类行业、资源垄断类等具有绝对竞争优势的行业和个股。这些绝对竞争优势既包括价格上、资源上、市场准入上的优势,也包括品牌、技术等方面的优势。这类行业或个股通常具备业绩持续稳定、未来预期稳定、能够持续增长的特点,并且行业竞争少,或者经过长达几十年的沉淀和积累,拥有相对忠诚的用户群和良好的声誉；以及经过行业内的高度竞争,塑造出较强的行业竞争力,已经具有核心竞争力和管理优势。这些行业主要有:交通运输(港口、机场、高速公路、航空)、煤炭、电力等国民经济瓶颈行业；与消费升级有关的食品饮料业、医药行业等；与对外开放有关的零售贸易、纺织服装行业等。
中信证券:2005年将呈前低后高的走势
投资策略
行业景气策略难以持续,投资重点转向股票选择。我们认为当前的经济正处于繁荣期,许多行业也正处于盈利周期的顶峰,行业的爆发式增长已经过去,仅仅依靠需求放大或者销售价格大幅提升的外延式业绩增长将难以为继,代之以依靠企业定价能力、成本控制、技术进步、企业管理等手段实现内生式业绩增长。
投资机会
我们认为垄断性公司必将成为短缺常态条件下,延续价值投资的主流热点。
垄断能力主要表现在资源垄断、生产技术垄断、行业管制壁垒、品牌垄断和规模经济等方面。因此,各个行业的龙头公司仍然是未来机构博弈的主要对象。
我们认为,确定行业的市场结构和公司的垄断特性可以从两个角度入手,最明显的方法是分析市场结构,测量各行业的垄断程度；还可以从垄断形成原因的角度,寻找具有相同垄断来源的公司和行业进行聚类分析。
北京证券:2005年熊牛转换的临界点
行业投资策略
绝对价值投资+精品企业。坚持"重个股,轻板块、弃大盘"的投资思维模式。选择防御性行业是2005年股市的中长期投资策略。特别关注2005年IPO询价制度下新的大盘蓝筹股的投资机会；重点关注拥有瓶颈资源、成本优势、品牌效应的长期上市公司；深入挖掘细分子行业的中小型成长型公司的投资机会。
东吴证券:特许经营权的成长性有价值
2005年市场走势以及投资主题
预计市场将在1200点到1600点的箱体内运行。市场波动幅度将大于2004年；基金等机构投资者对价值投资理念的深化和分化将导致市场交易活跃度高于2004年。值得重点关注的投资主题有:边缘资产价值,如封闭式基金的折价；增量资产价值,如询价制度提供的新股收益；价值投资理念深化之后的可持续成长性的重估价值；基于题材的短线投资；资产重组；全流通试点。
投资策略
战略对待公司,策略对待市场。当供给短缺引发的行业或者公司业绩增长已成往事之后,2005年投资策略的核心在于寻找可持续成长性,即寻找有价值的成长性。我们的研究结论是只有具备特许经营权的成长性才是有价值的。
