成本上升供需紧张维生素E涨价趋势仍将延续

近期，国内两大维生素E生产企业新和成（002001）和浙江医药（600216）相继提高VE产品的价格，并且提价幅度都高达120%。业内人士认为，价格继续上扬的空间仍然不小。

两大主因

全球VE主要厂商之一的DSM已经将其在国内的VE报价提高到了180元/公斤。随后，新和成、浙江医药纷纷响应，因此本次新和成提价属于跟随提价。

实际上，自2007年以来，维生素家族产品纷纷走出寒冬，进入了高景气的上升通道。之前，VB2、VB5、VC等品种都纷纷涨价，VE随后也搭车涨价。新和成和浙江医药在去年6月就已将VE的内销价上涨了15%-20%，外销价也上涨了5%-10%。此后9月、10月，VE价格进一步上扬。

虽然对本次VE涨价业界都有所预期，但120%的幅度仍然超乎预期。国金证券研究员严小飞分析，与以往不同的是，这次VE涨价是成本上升、供需进一步紧张的双重因素导致的。成本上升包括原材料价格上升，人民币汇率不断攀升，水、电、油运等成本上扬；另外，国外竞争对手安迪苏决定退出VE市场，安迪苏的VE存货在欧洲市场已基本消化，使得全球VE市场的供应量出现了约15%左右的短缺。

资料显示，新和成和浙江医药是目前国内主要的VE生产企业，也是全球市场中除DSM和BSF之外的两大主要供应商，浙江医药目前产能为1.5万吨，新和成为1万吨，两者的VE产量合计占全球市场的40%左右。

仍有上涨空间

虽然两家公司对此次VE涨价的幅度都公告为120%，但严小飞认为，根据涨价前市场上最新的内销价95元，外销价6.5美元为基数计算，此次涨价幅度约为80%。

他还分析，浙江医药、新和成两家公司以前的报价一般都略低于国外企业BASF、DSM约15%左右；但此轮涨价后国内外企业的报价已基本持平。这某种程度上证明，国内企业对VE市场的后市仍然抱乐观态度，VE价格仍有上升空间，所以国内企业才采用了这样的提价策略。

他还指出，随着制药业水污染排放新标准即将实施，这些原料药生产企业的成本压力还将进一步体现，从这方面说，也可以预见后市VE等维生素产品的进一步涨价。

中投证券研究员周锐也认为，由于目前VE市场上还没有出现新的生产者，预计价格上涨的趋势仍将延续。

但针对与VE同时涨价的VA，严小飞认为，虽然VA的合成工艺难度更大，但从供求数据来看，VA的全球市场约有12%的过剩，未来的涨幅应该比较有限。

虽然VE涨价因转嫁成本压力而起，但两位研究员都认为涨价仍将给公司业绩带来实质性利好。严小飞表示，涨价幅度高于成本上升的幅度，在涨价后的价格水平下，浙江医药2008年的毛利率可达49.20%，EPS可达1.465元。周锐则提高了对新和成的盈利预测，将2008年的EPS从1.66元提高到2.46元。