2002-6
 
 
　　内容提要：对上市公司的研究可以从多个方面入手,如可通过财务报表对上市公司的盈利能力、偿债能力、经营效率和现金流量等方面情况分别作出评判；也可给若干指标分配权数,藉此拿出上市公司综合评级；还可对上市公司发展战略进行对比分析,以从大的方面把握公司前景等等。一般来说,不同的公司适用于不同的方法,这要根据实际情况来确定。具体到中药上市公司,由于该行业公司具有产品种类纷繁复杂、市场相对分散、缺乏国际可比性的特点,我们认为应从其产品入手,弄清其主营业务的构成和变化,并从中了解上市公司的战略选择和竞争能力。因此,我们利用上市公司的公开资料建立了"中药上市公司产品数据库(第一阶段)",并结合行业背景对重点公司2001年的相关数据进行了剖析,本文最后以各公司"中药主业发展的稳定性"为标准,对深沪23家中药上市公司进行了评级。

　　一、中药上市公司主营业务的背景

　　近几年,中药工业的产值平均年增长20%,较GDP增幅高出近10个百分点,利润和利税平均年增长24%；2001年中药工业完成工业产值600.69亿元,同比增长15.38%；2001年我国中成药与中药材的进口增幅分别为31.4%、26.4%,中成药出口增长10.5%。总之,中药行业延续了前几年的增长态势,继续成为我国经济发展的亮点。 2001年深沪中药上市公司是在我国各项医药改革措施相继推出的大背景下经营和发展的。对整个医药行业而言,2001年是经营环境发生较大变化的一年。除了加入WTO这一共性因素外,医药行业新的政策不断推出,极大地影响了中药企业的经营行为和经营效果。这些政策性因素主要有：

　　1、药品开始分类管理

　　我国从2001年1月1日起开始对药品实施处方药与非处方药分类管理。国家药监局先后两次颁布了国家非处方药(OTC)目录,其中第一批有325个品种,同品种不同剂型775个；第二批有1535个药品制剂,合计2310个品种。中药产品在非处方药中占据重要位置,2001年国家药监局公布的非处方药品目录显示,中成药占86.6%的绝大部分比例,中成药制剂在国家非处方药总体、甲类非处方药和乙类非处方药中所占的比例分别为80.1%、82.3%和74.5%。可见,OTC市场的高速发展将成为中药行业成长的重要动力。

　　2、药品广告相关法规推出

　　2001年1月,与药品分类管理同时出台的是对处方药广告的限制。规定处方药(粉针剂类、大输液类、抗生素等),不能在大众媒介以广告宣传,只能在国家指定的医药专业媒介进行,这项措施对一些化学药企业冲击较大。而2001年8月份国家宣布从2001年1月1日起,将广告费税前扣除比例由2000年规定的2%提高到8%,这对于广告支出较大的部分中药上市公司(如太极集团等)来说,无疑又是一项利好。

　　3、基本医疗保险制度大面积实施

　　医保制度的实施,对医院药品采购、开药方、参保人群的药品消费行为具有重大影响。对企业而言,产品是否列入《基本医疗保险药品目录》将直接影响产品的市场开拓空间大小。随着医保制度的推进,进入甲类目录的处方药品,显然有较好的市场竞争力。而受个人医疗费用支出比例上升和医保目录低价倾向的影响,国产药特别是普药比同品种的合资药和进口药将获得更大的市场空间。因此,中药企业成为医保制度大面积实施的长期受益者。

　　4、药品招标采购在全国推行

　　据统计,目前31个省、自治区、直辖市均不同程度开展了药品集中招标采购试点活动。药品招标采购在实施过程中暴露了许多体制上的问题,方式也有待改进,但益处是显而易见的。一是促使药品降价。二是促使企业两极分化。因为大规模的医院招标购药过程是医药市场和利益再分配的一个重要而全新的过程,企业之间品种战、价格战、服务战使得弱小企业无法承受,而优势企业再度成长,医药市场的集中度因此而提高。中药上市公司在招标过程中夺标的概率较大,尽管中标后药品毛利往往大幅下降,但对其长期发展是有益的。

　　5、国家继续降低部分药品价格

　　自97年以来,国家先后多次降低了药品价格,2001年药品降价风仍贯穿全年。一是国家计委按照新的价格政策,加紧核定列入《目录》的药品的最高零售价,4月份制定公布了69种化学药品最高价、5月公布了49种中成药最高价,12月份公布了383种化学药品最高价,平均降价幅度约20%,降价金额50亿元以上。二是企业自发的降价行动,干扰素、EPO等基因工程药品纷纷报出惊人低价。据年报披露,部分中药上市公司2001年业绩受药品降价的影响较大,而具有品牌优势的企业(如云南白药等)所受影响较小。

　　6、新的《药品管理法》正式实施新

　　《药品管理法》于2001年修订完毕,并于12月1日起正式实施。新法涵盖药品从研制、报批、生产到流通的各个环节,新增了近年医卫体制改革过程中探索制订的各项法规政策,如禁止地方政府和药监部门对药品流通设置障碍；允许除原料药、血液制品、菌疫苗制品外的药品可以委托加工生产；医疗机构生产必须在特定条件下才可以生产制剂；对GMP、GSP认证给予了法律地位等等。《药品管理法》的实施意义重大,有利于优势企业在进一步有序的行业竞争中培育壮大。中药上市公司大部分是行业中的佼佼者,新《药品管理法》实施有利于其发展。进入2002年,医药行业的政策调整步伐仍然没有放慢的迹象,如近期国家药品监督管理局加紧清理整顿保健品,前后三次发布公告撤销了1959个中药保健药品的批准文号。根据规定,中药保健药品或上升为国家药品标准,或作为保健食品流通。未上升为国家药品标准的中药保健药品在2002年12月1日以后不能继续生产。2004年1月1日以后,所有中药保健药品将不允许在市场上流通。据了解,现已撤销的中药保健药品文号对大多数中药上市公司影响不大,但"升级"不成功的品种将在年底停止生产,会对部分以保健药品为主的中药上市公司造成较大影响。